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本周股市創瞭3個紀錄,最大懸念留給下周

作者:經濟日報 2018-09-14 財經 评论

原標題:本周股市創瞭3個紀錄,最大懸念留給下周

本周5個交易日(9月10日至9月14日)創出今年A股三大紀錄:

一是今年以來盤中新低,即9月12日上證綜指的2641.17點;

二是今年第一“地量”出現,即9月12日,滬深兩市成交額合計僅為2177億元,比7月31日兩市合計成交額2700多億元的“今年第二地量”、2月14日創出的“前第一地量”2300多億元分別低約600億元、130億元;

三是A股目前市盈率低於20倍的公司,已經接近1000傢,這在以前的市場極為罕見。不過,如果按照國際成熟算法,每年盈餘在1000萬元左右的上市公司,市盈率一般都在30倍以下,那麼按照這一規則估算,A股市盈率在20倍左右的公司數量可能還要有所調整。

這三個紀錄同時指向目前A股的最大懸念,未來能否守住2016年1月份的“熔斷底”2638點?

要回答這個問題,需要看政策、資金、估值等很多因素。

首先,客觀地說,目前市場的增量資金依然有限,尤其是多數散戶的交易積極性不大,投資者信心需要進一步提升,市場存量資金難以支撐多個板塊上行,觀望情緒比較明顯,市場面臨方向選擇,至於選擇何方取決於未來很多變量。

其次,A股確實已經相當“便宜”。中國社科院上市公司研究中心日前發佈的《中國上市公司藍皮書:中國上市公司發展報告(2018)》指出,A股估值已降至歷史較低水平,上市公司運營保持穩定,價值投資浮現

從市盈率看已接近歷史估值低點,與國際上其他市場橫向比較也不算貴。Wind資訊統計顯示,截至9月14日收盤,全部A股平均市盈率(TTM整體算法)為14.36倍,市凈率為1.57倍。從今年1月1日以來,A股平均市盈率一路下行,由19.99倍直接跌至目前的14倍左右,其中,上證50指數成分股、上證A股、深證A股、中小企業板A股、創業板A股的市盈率分別為9.50倍、11.92倍、23.13倍、25.56倍、44.97倍。A股的平均市凈率由今年年初的2.08倍下跌至目前的1.57倍。

市盈率是股價除以年度每股盈餘,用來衡量股價水平是否合理的指標。市盈率過高,說明該股票的價格具有泡沫,價值被高估,反之,說明股價被低估或者公司長期虧損(市盈率為負值)。市凈率市價與每股凈資產之間的比值,比值越低意味著風險越低。

盤點A股歷史上3次大底發現,估值底一般略微領先於股價底或與股價底幾乎同步:2005年2月份,A非金融板塊市盈率觸及19.77倍歷史低位,而股價是2005年6月6日觸及998點低位;2008年10月,A股非金融板塊市盈率觸及15.51倍低位,股價於2008年10月28日觸及1664點低位,估值底與股價底幾乎同步;2011年12月份,A股非金融市盈率觸及17.4倍的底部,而點位到2013年6月28日才觸及1849低點。估值底之所以領先於股價底,很多程度上是因為盈利下滑的速度比股價下滑快,導致瞭估值回升,而股價未回升。

再次,A股依然面臨很多變數。例如,在史上的“熊市”中,往往是經濟周期下行之時,彼時鋼鐵股、煤炭、有色等周期股的利潤大多數是跟隨經濟周期下行,而目前的市場並不具有這一特征,周期股的盈利情況和市場表現並非一路向下。

又如,在歷史股指大幅回調的情況中,IPO一般會暫停,而目前的市場IPO並未停發,當然速度比去年已明顯放緩。目前市場中市值低於30億元的公司已超過1000傢。在上市公司的估值體系裡,殼價值不容忽視。理論上,市值越小的公司,對殼的價值越敏感。如果新股發行的大方向不發生調整,那麼殼的價值,長期看,呈現緩慢下行態勢。從這一點看,對中小市值公司的估值,估計未來還要在目前基礎上再打個折扣。

還比如,在2017年結構性牛市中的漂亮50版塊與周期股略有區別,市場給出的“畫像”主要是:大公司、行業龍頭,消費升級屬性等。如果單看市盈率,這些漂亮50指數的成分股不比歷史最低估值貴多少,但如果看平均市凈率就會發現,這些公司比歷史低位高很多。這些漂亮50指數的公司實際上帶有明顯的周期特征,隨著外部資金的進入,這些質地相對較好的“白馬股”可能會享受進一步估值溢價,而中小盤股可能將被進一步壓制,這也是未來市場走勢的不確定性之一。

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